作者：陳唯泰
【同樣是24元，背後意義不同】
長榮海運(2603)宣布股利政策之後，也已經一個多禮拜了。經過了這段時間的思考，我還是決定要在這裡跟大家分享一下我個人的看法。當然這一些看法，也許不是每一個人都能夠認同，甚至有可能會遭到部份人士的不滿，但是，站在一個客觀的股市觀察者來說，我還是想要把它寫下來跟大家分享。
首先我們要先從原本市場的預期說起。由於長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615)這三檔個股，也就是市場上所說的貨櫃三雄，在2021年的獲利狀況非常的好，所以不少的法人以及市場專家推估，在股利政策配發50%的假設前提之下，貨櫃三雄的現金股息殖利率應該很不錯。
以長榮來說，去年的EPS高達48元，按照50%的配息比率來試算，長榮海運應該要配發24元的現金股利。
也許是巧合，也許是長榮公司也聽到了市場上面的這些預期，在公告股利政策的時候，公告配發現金股利18元以及現金減資6元，這兩個數字加起來剛剛好就是24元。可是背後的含義其實不太一樣。
【建議公司現金股利24元，現金減資6元】
首先現金股利其實就是股東投資的所得，或者我們講的報酬。公司賺得多，配發的股利也多，是天經地義的事情。
而現金減資在會計學上叫做股東價金之返還，簡單的說就是公司把多餘的股東價金退還給投資人。而這筆錢本來就應該是屬於投資人的，也因為他本來就屬於投資人，並不屬於股利所得或者是投資的報酬，所以不需要課稅。
也因為這樣，許多的記者朋友在新聞當中特別提到這件現金減資的事情，是對投資人有大大的好處，而且對於長榮公司這樣子的做法與以讚賞。
可是我個人認為這兩件事情並不能夠混為一談。因為如果公司真的有計畫、有心要配發24元的股利給投資人，就應該是現金股利24元，另外再加計現金減資6元，合計起來應該是30元。而不是另外從保留盈餘的部分或是資本公積的部分拿錢給投資人。
另外我想要再提出一點，我記得在2021年公司在股價表現亮眼的時候，長榮辦了一個可轉換公司債的籌資。一般來說籌資計劃分成三大類：第一個是現金增資，第二個是發行公司債，第三個是發行私募股票。不論是哪一種方式，都是在跟投資大眾拿錢。
可是在跟大眾募資拿錢之後的隔一年，利用現金減資的方式把錢又退還給股東，表面上面看起來好像沒有什麼差異，但是真正受惠的應該是新聞上面所說的大股東吧！而根據籌碼資料的顯示，千張大戶的持股比例超過60%，而且千張大戶的持股比例在最近6個月逐步地增加，很難不讓人聯想到一切都是在規劃之中。
不過這樣的所作所為一切也都合法合規，只是讓身為旁觀者的我，心裡面有一點替小股東叫屈罷了。
【股價轉為區間震盪】
不過，投資歸投資，評論歸評論。現在貨櫃三雄到底可不可以投資呢？說實話我個人認為今年的貨櫃三雄獲利的成長幅度不會比去年高，而股價的發展往往是跟著公司的獲利成長動能有關。往好的方面想，今年的貨櫃三雄依然在高運價的前提下，可以擁有蠻不錯的獲利數字，但是現實一點的來說，股價可能沒有辦法像去年一樣大漲特漲，而是轉變為大的箱型振盪架構。這一個是在股票投資上面的基本概念。
如果我們把焦點再次回到長榮海運的上面，我們剛剛有提到在去年長榮海運發行了第四次的可轉換公司債，目前這一個可轉換公司債的轉換價格在93.6元，而且未轉換的比例超過90%，換句話說我個人推測，在大多數的投資人未轉換之前，股價低檔應該會相對有撐。
不過從另外一個角度去思考，如果接下來公司債轉換的速度變快，未轉換的比例下降，那麼股價的下檔支撐力道也會漸漸地的轉弱。
因為在現在的時空背景之下，擁有股票可以享有現金股利已及現金減資的好處，比持有公司債到期來得更有誘因。所以我個人推測，接下來可轉換公司債會出現轉換的跡象。
【留意接下來的股本膨脹可能性】
一但可轉換公司債全數轉換成股票，那麼會造成股本的膨脹，而股本的膨脹就會稀釋每股的獲利，或許也就是因為如此，公司才需要利用減資來維持每股的獲利。如果真是這樣，那是否也就暗示著公司認為接下來，獲利的成長幅度，可能會跟不上股本膨脹的速度呢？也許這個推論跟我的觀點不謀而合，也許是我以小人之心度君子之腹。不過這樣子的風險或是可能性，還是要請各位投資朋友要放在心上。
好的，再次聲明以上都是我個人粗淺的看法，在各位投資朋友的投資決策上請自行決定哪一種方式比較屬於自己呦。最後祝大家投資順利，操作愉快
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作者簡介：
從事金融證券業將近20年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會、中正社區大學以及明星雲學苑講師，Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。
投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。
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